帷幄之妙\中国平安仍值长线持有\郭奉孝-野史秘闻

帷幄之妙\中国平安仍值长线持有\郭奉孝 • 

帷幄之妙\中国平安仍值长线持有\郭奉孝

帷幄之妙\中国平安仍值长线持有\郭奉孝

中国平安(02318)上周公布2019年纯利保持平稳增长,但却有不少一次性项目令市场投资者对集团前景有所担心。幸好只是为未来不稳定业绩的平顺操作,对长线持有投资者没有太大问题,反正中国保险市场潜力仍然巨大。  第一个项目为短期投资波动,即寿险及健康险业务实际投资回报与内含价值长期投资回报假设的差异,同时调整因此引起的保险和投资合同负债相关变动。简单来说,就是2019年投资回报与集团假设的不同,要反映在损益表中。2019年短期投资波动为193.54亿元人民币;2018年为-128.53亿元人民币。2019年A股及全球股市表现不俗,故此这项目由负转正很正常。  第二项目为折现率变动影响,即寿险及健康险业务由于折现率变动引起的保险合同负债变动的影响。2019年12月31日评估使用的即期折现率假设为3.29%至4.60%的区间;2018年12月31日为3.28%至4.75%。集团公布此项变动增加2019年寿险及长期健康险责任准备金207.74亿元人民币,减少2019年度税前利润同样金额。税后影响为-131.64亿元人民币。  集团调整准备金是集团为了长远更稳健增长作预备。只是因为2018年投资回报较差,要待2019年投资回报较佳,有一个更大的正值短期投资波动之时,再以此作减值,以平顺集团长期的纯利表现,继续呈现可持续增长的势头。故此,若2019年投资回报较差,则可能2020年才作出拨备。而准备金的调整,未来则可望在利率经营偏差中慢慢再放回到未来的损益表中,进一步做到纯利平顺的效果,故此作者认为是「好天收埋落雨柴」。  第三项目是管理层认为不属日常营运收支而剔除一次性重大项目。这笔金额实属一次性,未来不会再出现,故资本市场不会介意。  不过,中国平安也不是没有缺点。集团截至2019年12月31日,寿险及健康险业务的剩馀边际馀额为9184.16亿元,较年初增长16.8%。增长较过去三年都有所放慢。保单继续率也出现下跌;退保率1.4%,上升至0.1个百分点。此外,集团的营运偏差及其他同比下降52.2%,主要由于公司持续加大科技、队伍建设等战略投入,以及保单继续率短期波动导致营运偏差下降。

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